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La regla de Sahm es simple:
Cuando el promedio móvil de tres meses de la tasa de desempleo nacional está 0,5 puntos porcentuales o más por encima de su mínimo de los doce meses anteriores, estamos en los primeros meses de la recesión.
La regla Sahm nació con un propósito específico: una herramienta para una mejor política.
Creé la regla Sahm para enviar cheques de estímulo automáticamente. La idea era actuar rápido para que la recesión fuera menos severa y ayudar a las familias. La estrella siempre fue la prueba de estímulo, no el indicador de que otras personas me pusieron mi nombre. Ver mi propuesta en el Listo para la recesión: políticas fiscales para estabilizar la economía estadounidense, publicado a principios de 2019. Dejé la Fed para trabajar con el Congreso en nuevos estabilizadores automaticos. Hice. La regla Sahm fue el detonante de la propuestas en el Congreso Luego vino el covid.
Nunca soñé que la regla Sahm me convertiría en un experto en recesión. Tiene.
Históricamente, después de que se activara la regla de Sahm, el desempleo siguió aumentando. Incluso en la más leve de las recesiones, como la de 2001, el desempleo aumentó dos puntos porcentuales desde el mínimo anterior a la recesión. Eso pronosticaría un aumento en la tasa de desempleo del 3,5 por ciento en 2022 a al menos el 5,5 por ciento en 2023 o 2024.
La recesión de Covid es un valor atípico masivo. La tasa de desempleo se disparó a la velocidad del rayo cuando la economía se cerró y comenzó a caer rápidamente en unos meses.
Las recesiones siempre son malas. Millones de trabajadores pierden sus trabajos. Y millones más pierden oportunidades laborales y salarios más altos. Aplastantemente, lastima a aquellos que menos tienen. Ninguno de los expertos enfáticos en que “necesitamos” una recesión perderá su trabajo. Tampoco lo hará ningún funcionario de la Fed que suba agresivamente las tasas de interés. Diablos, ni siquiera los pierden por comportamiento antietico. Estoy enojado. Los estadounidenses también lo son.
Creé un monstruo.
Me tomé diez días libres del trabajo en Navidad. Sin prensa. No seguir los debates macroeconómicos, incluidos los que me citan y la regla de Sahm. Y luego Larry Summers, por supuesto, era Larry, invadió mi paz y tranquilidad.
Larry escribió un El Correo de Washington artículo de opinión la semana pasada en la que de nuevo convirtió en arma la regla Sahm. Me lo enviaron varias personas. Un mentor y amigo me envió un correo electrónico: “Querida Claudia, ¡Felicidades! Tienes a Larry Summers citando la regla Sahm aquí. ” Hice no hacer un baile feliz, pero finalmente leí la pieza. Aquí está él en la regla de Sahm:
Desafortunadamente, todas las reducciones importantes de la inflación en los últimos 70 años se han asociado con recesiones. No debería sorprender que muchos economistas, incluyéndome a mí [not me]esperan que comience una recesión en 2023. La experiencia histórica encapsulada en la proposición conocida como Regla de Sahm demuestra que cada vez que el desempleo en EE. UU. aumenta en más de medio punto porcentual [sic: percentage point] dentro de un año, va a aumentar en un 2 por ciento [sic: percentage points]. Entonces, si llega la recesión, es muy probable que eleve el desempleo al rango del 6 por ciento. [sic: 3.5 + 2 = 5.5].
Repita conmigo: la regla de Sahm es una regularidad empírica. No es una proposición; no es una ley de la naturaleza. Vea mi publicación de principios de este año:
Larry es un hombre ocupado y no está suscrito a mi Substack. No leyó mis múltiples tuits explicativos cada vez que usó la regla Sahm como arma. Por suerte para Larry, no me rendiré con él. [Also, I am always here to fact-check his pieces.]
Creé la regla Sahm y asumo toda la responsabilidad por ella. Y yo soy el experto en ello. Entonces, cuando digo que podría romperse, debe tomarse en serio mi argumento. Aquí estoy yo en un excelente pieza desde Juana Smialek la semana pasada en el New York Times :
Por lo general, cuando la tasa de desempleo aumenta en más de 0,5 puntos porcentuales, como pronostica la Reserva Federal que hará el próximo año, la tasa de desempleo sigue aumentando. La pérdida de impulso económico se retroalimenta y la nación se hunde en una recesión. Ese patrón está tan establecido que tiene un nombre: el Regla de Sahmpara el economista claudia sahm.
Sin embargo, la propia Sahm dijo que si el axioma se rompiera, este loco momento económico sería el momento. Los consumidores están sentados en pilas de ahorro inusuales que podrían ayudar a sostener el gasto de la clase media incluso a través de algunas pérdidas de empleo, evitando una espiral descendente.
“Lo que nunca sucedió tendría que suceder”, dijo. “Pero bueno, cosas que nunca han sucedido han estado sucediendo a diestra y siniestra”.
¿Qué es algo que sucedió por primera vez este año? Dos trimestres consecutivos decrecientes PIB, no en una recesión. Se ha producido una disminución de dos cuartos trece veces desde la Segunda Guerra Mundial, cada vez en una recesión con fecha oficial, excepto en 2022.
Hay de ninguna manera los NBER Comité de citas de recesión dirán que estábamos en una recesión en 2022. Eso no es una recesión, no importa cuánto vino beban en su cena para decidir. [Yes, that’s part of their data-driven decision process.]
El PIB, un indicador altamente confiable de una recesión, se rompió. ¿Por qué parar ahora?
Lamentablemente, por supuesto, la regla de Sahm podría no romperse. Podríamos tener una recesión el próximo año. Ese es mi temor por la economía estadounidense. Incluso en el mejor de los casos, espero que la regla de Sahm se active en algún momento a mediados del próximo año, con la tasa de desempleo aumentando al 4 por ciento. Hay una buena posibilidad de que rompa entonces. Además, tomará varios meses ver quién tiene razón, Larry o yo, sobre qué tan alto llegará. En cada recesión excepto la recesión de Covid, el desempleo aumentó lentamente. Por lo general, es un año de menor a mayor. Por lo tanto, es probable que no sepamos si el desempleo ha dejado de aumentar y si se evitará una recesión hasta fines de 2023 o incluso 2024. Abróchate el cinturón.
La pandemia ha interrumpido nuestras vidas y medios de subsistencia de maneras inimaginablemente horribles. Luego vino una guerra horrible en Europa con interrupciones en el suministro de alimentos y energía. Después de tres años de crisis continuas, los “sin precedentes” se acumulan y en su mayoría son malos. Quiero uno más sin precedentes, uno bueno. La regla de Sahm se rompe: el desempleo sube menos que nunca después de que se dispara, la inflación baja y evitamos una recesión.
Ese es el camino de regreso a una apariencia de normalidad. Para esta época del próximo año, pero no mucho antes, deberíamos saber si estamos bien encaminados hacia allí. Soy cautelosamente optimista. Y estoy exhausto y casi roto por todos los malos eventos, así que no haré promesas que no pueda cumplir. Aun así, hay destellos de luz.
La esperanza no es una estrategia política. La desesperanza tampoco lo es.
Fuente: Getty Images.
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